中国证券报9月11日报导：有机构大量持有人现货白银 在低位横盘调整多时的国际白银期货，今年下半年步入了突破。文华财经数据表明，9月4日，COMEX白银期货主力合约价格最低上摸至19.750美元/盎司，刷新2016年9月27日以来新纪录。就在白银价格大大攀高之际，一家机构因超高的库存持有人量再度引起市场注目。

据报导，截至2019年7月底，M机构持有人的COMEX白银现货库存高达大约1.5亿金盎司（大约4782吨），大约占到COMEX交易所总库存9659吨的一半。而从白银走势看，价格自从2011年高点49.820美元/盎司跌下来后，仍然保持在10-20美元/盎司的箱体波动。据报，在这8年中，M机构总计购入5亿盎司白银，而银价未攀升。

值得一提的是，多年来M机构仍然是COMEX白银期货上的空头持有者。且在以往交易中，其一方面通过确保和管理其账面空头头寸来操控COMEX银价暴跌用COMEX期货做到空白银；另一方面则在市场上用低价售予实物白银。这不由得引起市场猜测，8年时间吐出交易所库存一半的白银，M机构在等什么时机？打算腊一票多大的？实质上，在白银的历史行情上，就曾经常出现过多起大佬操控的案例，其中广为世人熟知的非亨特兄弟白银案什科。1970年代初，美国石油大亨Bunker Hunt和Lamar Hunt两兄弟指出白银价格被高估，因此大量购入白银，到1979年，他们完全独占了全球白银市场。

白银价格被推展下跌，从1979年9月的11美元下跌到1980年1月的50美元。此后旋即，纽约商品交易所施行了一条临时规定：从即日起，禁令创建新的白银期货合约，只容许原有合约的平仓。

这也沦为折断亨特兄弟的最后一根稻草。国际贵金属是高发区 中信期货贵金属分析师杨力回应，疯狂的投机活动造成白银价格与实际供需相当严重僵化，市场价格相当严重背离其价值。亨特兄弟的投机活动最后以败退收场，大量黑市的白银期货多头头寸造成实际消费者无法忍受，相当严重妨碍了白银市场。

从上个世纪80年代的亨特兄弟黑市白银将银价拉高至近50美元/盎司，到最近十年M机构持有人大量白银库存的历史来看，操控白银期货的可能性是不存在的，而大财团需要操控白银期货的根本原因在于价格较低廉。东证期货贵金属高级分析师徐颖回应，以当前白银价格计算出来，COMEX白银库存价值约为55亿美元，操控价格所须要资金量并不成问题。但白银价格自身的金融属性和工业属性才是影响其价格的显然所在，操控市场的不道德可以通过监管或改动交易规则来制止。

好比是白银，黄金、铂金等贵金属也都是操控案的高发区。期货市场上根本没操控顺利的案例。

中国期货市场创始人之一常清曾告诉他中国证券报记者，在美国期货市场，历史上只有白银这样的小品种经常出现过企图通过操控现货市场来影响期货价格的例子，但也以告终收场。从白银价格运营规律来看，徐颖回应，首先，白银价格弹性较小，在熊市和牛市中价格波动轻微，平均值波动亲率可以超过50%以上，8月以来的这波白银修缮行情已将波动亲率提高至30%；其次，白银的货币属性已显著淡化，因此价格中枢没像黄金一样大大移除，暴跌周期中也不会回吐此前的绝大部分涨幅；最后，白银具有显著的下跌和暴跌周期，下跌快速增长，暴跌某种程度惨重，这是由其较高的投机性质要求的。杨力指出，白银价格主要跟随黄金价格波动居多，但在牛熊市中涨跌幅度有所不同。

一般用金银比来取决于金银的比较涨跌幅度。通过历史数据累积找到，金银比涨跌实质是体现单边行情涨跌节奏，当贵金属价格步入熊市时，往往是金银比趋势性下跌的开端。如果贵金属整体行情沉闷，则金银比则偏向之后上升；一旦贵金属构成单边趋势性下跌，白银涨幅则不会多达黄金，即金银比经常出现回升。国内击穿式监管将风险拒之门外 与国外情况有所不同，我国由于采行五位一体的击穿式监管模式，在2008年国际金融危机期间，期货市场顺利地遭受了考验，监管水平也后来居上，再加期货市场市场化程度大大提升，使得个别机构对期货市场的影响权重越来越低，期货市场被操控的可能性越来越低。

企业操纵现货市场的前提在于单一或部分企业有能力掌控现货市场货源，如果经常出现这种情况，期货市场被动不受现货影响的可能性不存在，但操控期货市场的难度很大。北京地区某期货公司负责人回应。就国内白银市场而言，杨力回应，首先，国内白银市场主体多样化，既有以生产冶金企业为交易主体的白银现货交易所，也有以保值及投机为目的的白银期货交易所，单一个体很难同时独占两个交易主体。其次，国内交易所监管严苛，有具体的仓位容许，并且实施击穿式监管。

美国亨特兄弟囤积居奇的操控手法，在国内严苛的监管下是不有可能实行的。最后，白银期现结算制度设计完备，结算成本便宜，结算程序简单易行，也使得价格操控很难再次发生。目前贵金属的定价权基本掌控独自盘，内盘白银价格主要是追随外盘和人民币汇率波动。从市场容量和交易体量上来看，上期所白银库存大约为COMEX的15%左右，成交额在白银价格稳定阶段大约占到COMEX的1/3，虽然近期内盘白银交易额低于外盘，但并非常态，也就是说国内白银的市场容量还足以对国际白银价格产生显著影响，操控现象较为无以经常出现。

此外，国内监管较严苛也减少了操控的可能性。徐颖回应。从期货交易制度方面来看，上述负责人还回应，我国期货交易开户实施一户一码实名制，再行再加十分严苛的持仓容许、撤单和出现异常交易的监控等，期货交易制度规则不断完善，这令其任何一个企图坐庄的大户都要三思：不仅将面对严苛的惩罚，而且在目前的市场资金、规模、力量、信息传播等情况下，一旦辨别犯规，市场上随时有可能经常出现蚂蚁撕开大象的情况，大户也不会沦为别人的盘中餐。

价格操控在国际贵金属市场上仍然是个挥之不去的话题，特别是在是在白银市场上，多位投资大佬都曾牵涉到，这其中少有亨特兄弟等著名投资人的身影。而近期，M机构再度被疑操控国际白银期货。

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